市场观察库存高企油脂价格下跌压力仍未释放藏刺榛

市场观察：库存高企油脂价格下跌压力仍未释放

棕榈油供给端价格压力将传导至国内，国内棕榈油因进口放缓货权集中而跌幅受限，但后期在供给压力集中下，下跌是释放压力的唯一途径；美豆走势有两种可能，短期美豆出口需求以及对9月出口提升的预期以及美豆产区天气升水对美豆提供风险溢价，美豆油下跌走势得到喘息，另一种可能，美豆在产区优良天气以及USDA8月报告未对出口调增的刺激下震荡走软，相比豆粕美豆油压力更大，传导至国内目前国内压榨量大以及库存攀升，豆油仍有下行空间。

东南亚棕榈油进入单产恢复期后期供给压力较大

马来西亚以及印尼棕榈油进入8-10月的增产周期，MPOB报告显示7月马来西亚棕榈油产量环比增加6.1%，随着单产的恢复性增长，后期供给压力加大。

供给增加以及需求疲软 马来西亚棕榈油库存将处于季节性增长年底突破200万吨

在产量增加的同时，出口却受到豆油价格的冲击，出现颓势。MPOB报告显示，7月棕榈油出口环比下降2.2%，而库存环比增加1.47%。同比也处于上升势头。预测年底前马来西亚棕榈油库存可能重返200万吨上方。

棕榈油内外倒挂近期大幅收窄

后期国内价格压力较大

近期棕榈油国内受到信用证问题影响进口放缓，前7月进口270万吨，同比减少30万吨，另外由于棕榈油货权集中，导致棕榈油现货挺价。目前棕榈油内外现货价差仅为400元/吨。比历史均值600-1000元/吨倒挂已经大幅收窄。 而随着后期外盘持续弱势，棕榈油国内期现货价格压力将重新增加。

USDA

上调产量未调整出口油料压力巨大

从7月的USDA报告来看，美国农业部未将美豆出口数据上调，仍维持4500万吨水平。这意味着美豆后期的出口压力仍将较大，美豆必须依赖低价才能有所作为。近期美豆天气仍维持良好状态。美豆的压力继续延续。

美豆国内油脂压力更大

从美国国内的期现货压榨利润来看，目前压榨利润情况还可以。NOPA的8月报告显示美国7月大豆压榨量增至1.1962亿蒲式耳，6月压榨量为1.18718亿蒲式耳。 2013年7月，美国大豆压榨量为1.16338亿蒲式耳。而美豆压榨量的增加，对美豆油形成压力。因此从美豆走势来看，对油脂的压力比粕类更大。

国内压榨量高企油脂压力更大

国内情况来看，国内到港集中导致大豆压榨量不断走高，开机率维持在50%水平的高位。而同时豆粕的未执行合同数量较高，为380万吨左右，是去年同期的2倍左右。意味着豆粕的潜在消费需求仍比较旺盛，主要是美豆低迷限制了饲料厂的提货意愿。后期美豆若走强对粕类的提振也要比油脂更强，相反美豆如果弱势，油厂挺粕也会导致油脂下跌幅度更大。

操作策略：

国内豆油棕榈油1月合约择机空单建仓，棕榈油入场区间5300-5400.豆油入场区间6000-6100.目标位置棕榈油5000，豆油5700.风险因素：美豆产区天气恶化炒作早霜或者美豆出口强劲都会导致美豆大幅反弹，而油脂也会有反抽。

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